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大佬齊推薦:你不得不知的,虧錢真相_理財

作者:遂昌新聞來源:發布時間:2019-11-26 04:53

歡迎來到【小巴取經】

和小巴一起共讀經典

今天,我們開始讀第3本書——朱寧的《投資者的敵人》。

一看這本書封面,是諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒作序。

然后,是眾多眼熟大佬的聯袂推薦:

基金“一哥”王亞偉、耶魯大學教授陳志武、經濟學家張維迎、中國證券市場設計參與者高西慶、高瓴資本創始人張磊、復星集團創始人梁信軍……

可謂是群星璀璨。

作者朱寧,是耶魯大學的金融博士,現在也是上海高級金融學院副院長,專修的學科是——行為金融學。

什么是行為金融學?

這個詞,近些年來可以說是很熱門了,是一門新興的交叉學科。

也就是,以心理學為基礎,通過研究投資者的行為,來更好理解資本市場和公司金融的運作。

小巴可以舉一個小例子,讓大家從“價格”方面,簡單理解傳統金融學VS行為金融學的區別。

假設一家公司,現在的股票價值10元/股:

傳統金融學認為——該公司的股票價格,就應該正好為10元。

行為金融學認為——股票被炒到20元,或者低至5元,都是很常見的。

這是因為,傳統金融學認為人是理性的,“價格總是正確的”。

而行為金融學更強調,市場存在“錯誤定價”,人是非理性的,是人就會犯錯。

這本書,就是朱寧教授通過給我們分析大量的,國內外金融市場的案例故事,來講解了投資中人的心理和行為,讓你看到自己,到底是怎么一步步走向虧損的。

里面的內容,就是你認清自己的一面鏡子。

而且,因為朱寧還曾經在雷曼兄弟和日本野村證券,當過亞太股票業務的主管。

所以他在書中也講了不少機構部門,比如華爾街的事情,他們是怎么操作,又是怎么損失的。

讀完可以說是大開眼界,你看到的層次,也會比之前高一些。

所以按照這個邏輯,對于這本書的解讀,小巴會分為3個主題——

散戶、機構和政府,來給大家分別講述。

那在“散戶篇”里,小巴又分為上、下兩篇。

今天的“散戶上篇”

且聽小巴先來講講

散戶犯錯虧損的背后

到底藏著什么行為金融學的偏差

無論是國際市場,還是國內A股市場,都有一個普遍的現象。

那就是,散戶的交易非常頻繁。

國內更甚。

除去手上沒有現金,要賣掉一些股票,或者需要對投資組合再平衡,這種不是出于投機的原因之外,在剩下的非理性投資里——

買賣越頻繁,失敗概率越大。

稱之為,不安分的散戶。

01

你的消息,來得太晚了

買賣頻繁,往往可能是因為收到什么新消息。 散戶收到的消息,基本都是通過看電視、讀報紙、看推文、和朋友交流之類的方式得來的,現在媒體消息獲取,太方便了。 但這些消息幾經轉手,時效性大打折扣,其實已經不“新”了。 只有真正的新消息,才會對市場產生影響,而且,影響程度隨著時間逐漸降低。 一旦錯過了最好的入場時機,收益就會大打折扣,甚至被割韭菜。 怎么理解? 朱寧教授在美國的一個研究,給我們揭示了這樣的對比: 機構投資者,可以通過公司路演等方式,獲得第一手消息,然后會在利好消息的1周之內,買入; 接下來,散戶通過報紙、電視這類的方式,獲取消息,然后買入; 但因為散戶的消息來源比較集中,趨于同質化,所以會出現“羊群效應”,他們會在接下來的2周、1個月、甚至5個月里,持續買入; 因為信息滯后了,利好消息的影響程度隨著時間消減,所以越晚買入的散戶,就越會買在高點,甚至被套牢,被機構割韭菜。 小巴想起,9月的時候,沙特阿拉伯石油被炸。

然后在短期內影響了國際油價,推動國內石油資產的上漲。

(某原油基金走勢) 當時有不少人在聽到這則消息后,都說要買原油基金。 但是,當時接收信息的時間,距離事件發生,已經過去幾天了。 結果,他們幾乎都是在價格最高的時候買入,之后就開始大跌。 所以,散戶在交易前,其實并沒有明顯的信息優勢,相反,頻繁的交易,只會讓高成本侵蝕收益。 所以朱寧教授教了咱們這么一招: 「在中國,散戶投資者的開戶或者銷戶行為,是對未來股票走勢的有效預測,但方向正好相反。只要和他們反向而行,就有可能在中長期獲利。」 那除了所謂“新消息”之外,交易頻繁發生,還有一個原因。 就是交易實在太便捷。 想想原本是靠電話交易的,現在轉到網上了,操作多方便啊! 所以換手率就更高,而且交易風格比原來更投機。 這也是個雙刃劍。 朱寧教授也給了我們一個研究數據: 美國投資者,在換倉后一年收益率會下降3%左右,而在中國,這個數字是3.5%。 所以,大家還是得控制一下自己頻繁操作的沖動~

02

你真以為自己能掌控局面?

我們常常以為,收集到更多信息,局面就能“一切盡在國軍掌控之中”。 但這多數是一種,“控制幻覺”。 這在賭場上很常見,賭徒以為,只要自己控制了賭博的過程,就可以控制賭博的結果。 比如玩輪盤賭,扔一個球進去,球可能會落在紅色或黑色,單號或者雙號。 如果能選擇的話,大多數賭徒更愿意自己扔球,而不是讓莊家來扔。 同樣的,每天盯盤,甚至不惜犧牲健康去看、去了解信息,自以為控制了這個過程,投資收益就會好一點。 但其實,對過程掌握越多,反而越有可能產生成功的幻覺,讓你陷入一種過度自信當中。

朱寧教授在書里,說了自己做過的一個實驗—— 他找來51個人,待在同一個教室內。 然后讓他們,在對其他人駕駛技術并不了解的情況下,判斷自己的駕駛技能,在這51人當中: 是最好的20%?是較好的20%?是中等的20%?是較差的20%?還是最差的20%? 結果,只有5人認為自己是較差的20%,有3人覺得自己是最差的20%,這8個人只占到總數的15.7%。 有80%左右的人,都認為自己的水平是中等偏上。 這類實驗,被心理學和行為金融學廣泛運用到智力水平、相貌、個人價值等方面的研究,結果驚人相似,遠遠超過一半的人,認為自己的水平高于平均。 也就是說,過度自信的現象很普遍。

當然,你自信一點,對開車倒是影響不大,但在投資的時候,就不一樣了。 投資在一定程度上,是一項競技性活動。 散戶的競爭對手,并不只是其他散戶,還有那些更有經驗、更訓練有素、更有資源和支持、更有風險承受能力、更愿意冒險的專業投資者,和機構投資者。 你的中等水平之上的自信何來? 不過,這算是人之常情了。 因為人常常會高估,今后發生事情所帶來的好處和收益,同時低估,事情在發生的時候將會帶來的成本和困難。 這個觀點,不是小巴說的,是諾貝爾經濟學獎得主卡尼曼,提出的人的一種普遍行為傾向。 所以,即便已經有了些收益,也不要盲目自信。 一定要了解風險在哪里,如何控制風險,也不要一下就把自己的投資目標,定得過高。 用朱寧教授的話來說就是: 「越是成功的投資者,越是自信,但你一旦變得自信的時候,投資決策可能會變得草率。不負責任的交易,會把你的業績拉低。」 過度自信,就是投資行為偏差里,最重要的現象。

03

獎勵“拖后腿的”

朱寧教授還說了一個,叫“處置效應”的偏差。 也就是,投資者更愿意賣出賺錢的股票,而不是虧損的股票。 但如果不及時賣出浮虧的股票,長年虧損,就會蒙受更大的損失,還會錯失買入好股票的機會。 不過小巴這里得提示一下,這里的股票止損,和我們常提到的指數基金定投,越跌越買的邏輯,是不一樣的。 買單只股票就是孤注一擲,需要擇時擇股,運氣好時,跌了一段時間可能會漲回來,但如果股票踩雷了,本金都要覆水難收。 但指數基金不同,指數包括了幾十只乃至上百只股票,風險更加分散。 而且指數整體上是長期上漲的,我們在指數低估時買入,能夠拉低整體的投資成本,提高整體收益。 而且,低價是安全邊際的重要來源,這一點咱們在解讀《投資最重要的事》這本書的時候,也提到過了。 說回來。 其實不愿意賣出虧損的股票,是因為人類天生就有一種,規避損失和負面結果的傾向。 別人送你一張價值200元的演出票,同時,你口袋里有200元現金。 你在去看演出的路上,丟了200元現金,會不會繼續看演出? 對于很在意損失的人來說,心情已經被影響了,可能就不想看了。 一定金額收益帶來的滿足感,要遠遠小于損失同等金額所帶來的沮喪感。 所以,朱寧教授在書里給的一個結論是: 在收益方面,人們往往會選擇比較確定的;在損失方面,人們會盡量回避那個確定的。人在損失面前,往往不能很理性地考慮概率分布的問題,而是情緒化,愿意付出非常大的代價,來規避損失。 這就是“處置效應”背后的心理機制。

好,小巴今天的分享就先到這里,最后,幫大家總結一下收獲:

散戶的交易非常頻繁,但是,非理性交易越頻繁,失敗的概率越大。

和機構相比,他們的消息滯后而且同質化,所以隨著羊群效應,大多數人進入就在高點,然后被割韭菜。

但是,他們還以為因為知道了不少消息,一切盡在自己掌控之中,過度自信,低估要付出的成本和可能遇到的困難。

那在虧損之后,也不能理性考慮概率分布的問題,而是情緒化裝死,愿意付出很大代價,來規避實際損失。

這些偏差,都是在行為金融學看來,影響散戶投資決策和收益的重要因素。

理財巴士發布時間 20191122

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